时间：2022-10-31 17:50:04 | 浏览：6955
（报告出品方/作者：国信证券，黄道立，陈颖，冯梦琪）
我们选取建材行业 87 家上市公司为样本（其中：水泥 16 家、玻璃 9 家、玻纤 6 家、其他建材 56 家），用整体法统计分析，对行业 2021 年中报表现进行回顾 和总结。
整体维持稳健增长，盈利表现各有分化
稳健增长有韧性，玻璃、玻纤盈利弹性凸显。2021H1 建材行业共实现营业收 入 3246.5 亿元，同比+26.4%，实现归母净利润 457.0 亿元，同比+26.5%， 扣非归母净利润 426.8 亿元，同比+28.0%，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材营 收增速分别为+12.1%/+57.6%/+43.4%/+40.3%，归母净利润增速分别为2.9%/+289.1%/+163.7%/+36.3%。分季度来看，2021Q2 实现营收 1946.3 亿 元，同比 9.8%，归母净利润 301.8 亿元，同比+5.6%，扣非归母净利润 283.4 亿 元 ， 同 比 +9.8% ， 其 中 水 泥 / 玻 璃 / 玻 纤 / 其 他 建 材 营 收 增 速 分 别 为 - 3.7%/+41.0%/+38.6%/+22.9% ， 归 母 净 利 润 增 速 分 别 为 - 13.2%/+197.5%/+150.1%/+3.0%，板块间分化仍在继续，玻璃、玻纤盈利弹 性持续凸显。
成本上涨致毛利率小幅承压，费用率延续优化趋势。2021H1 建材行业平均毛 利率和净利率 29.0%和 14.9%，同比-1.82pct/-0.16pct，其中 Q2 单季度毛利 率和净利率 29.6%和 16.6%，同比-1.34pct/-0.96pct，环比+1.44pct/+4.31pct， 毛利率同比下滑一方面因准则调整因素影响，另一方面因原材料成本上涨所致； 分板块看， 2021H1 水 泥 / 玻 璃 / 玻 纤 / 其 他 建 材 毛 利 率 29.0%/36.8%/38.8%/25.2%，同比-3.43pct/+11.17pct/+9.15pct/-4.21pct， Q2 单 季 30.5%/35.8%/40.6%/25.2% ， 同 比 -1.19pct/+11.17pct/+10.49pct/- 5.77pct，环比+3.76pct/-2.08pct/+4.12pct/-0.19pct。
期间费用率整体继续延续优化趋势，2021H1 同比下滑 1.37pct 至 11.3%，其 中销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.9%/4.7%/0.9%/1.8%，同比-1.02pct/- 0.32pct/-0.33pct/+0.31pct；分季度来看，Q2 单季度期间费用率 10.1%，同比 -0.01pct，环比-3.15pct。
经营性现金流表现分化，再投资意愿明显提升
玻璃、玻纤现金流大幅改善，水泥和其他建材承压明显。2021H1 建材行业合 计实现经营活动净现金流 247.9 亿元，同比-12.3%，其中水泥/玻璃/玻纤/其他 建材分别为 218.9 /58.6 /45.3 /-74.9 亿元，同比-16.7%/+130.0%/+121.7%/- 188.6%，玻璃、玻纤板块受益于盈利大幅提升，现金流同步改善，其他建材 同比大幅下滑主要受原材料价格大幅上涨、产品涨价滞后拖累。2021Q2 实现 经营活动净现金流 249.8 亿元，同比-32.9%，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材分 别实现 154.1 /40.3/32.7 /22.8 亿元，同比-36.2%/+59.5%/+173.0%/-75.8%， 板块表现延续分化，水泥和其他建材板块继续承压。
资本开支明显提升，各板块呈现不同程度扩张意愿。从企业“构建固定资产、 无形资产和其他长期资产支付现金”来看，2021H1 建材行业构建固定资产等 支付现金合计 291.0 亿元，同比+39.7%，其中水泥/玻璃/玻纤/其他建材分别 实现 114.8 /44.5/33.7/98.0 亿元，同比+14.8%/+101.1%/+28.7%/+63.3%，各 板块均呈现不同程度的扩张意愿，其中玻璃板块提升最为显著，主要受益于光 伏领域高景气。从企业在建工程规模来看，也呈现类似趋势。截至 2021H1，
